经历过第一波红利期，电商零食第一股三只松鼠（300783.SZ）交出的前三季度成绩单并不尽如人意，公司股价也创出今年以来的新低，市值较2020年高点蒸发近300亿元。
10月24日晚间，三只松鼠披露三季报显示，公司2023年前三季度实现营收45.82亿元，同比下降14.07%；归母净利润1.70亿元，同比增长81.42%。
三只松鼠表示，第三季度，公司坚定且彻底地执行 “高端性价比”总战略，较为彻底地形成了 “全品类+全渠道”的全新基本盘，从而实现营收和利润的双增长。
界面新闻注意到，尽管三只松鼠前三季度净利实现增长，但实际主要得益于一季度销售旺季对业绩的拉动。具体分季度来看，三只松鼠一季度实现净利1.92亿元，在二季度亏损3808万元的情况下，三季度仅实现净利1601万元。
虽然今年三季度净利润较去年同期的低基数增长了40.86%，但相比2020年和2021年分别盈利7645万元、9043万元，仍存在较大差距。
值得一提的是，单从今年上半年来看，三只松鼠的净利润很大程度上是靠减少推广费“省”出来的。
2023年半年报显示，三只松鼠的销售费用由去年同期的9.52亿元大幅降至4.99亿元，减少4.54亿元对应降幅为47.64%，“主要系本期平台及推广费用减少所致”。
与此同时，公司的研发投入也从去年同期的2288.94万元降至1262.41万元，降幅为44.85%，“主要系研发人员变动所致”。基于以上背景，三只松鼠上半年得以实现净利润1.54亿元，同比增长87.03%。
从毛利率来看，据同花顺数据，今年前三季度公司销售毛利率进一步下降至24.74%，同比去年下降10.19%。半年报显示，公司两大产品坚果、烘焙的毛利率分别同比下降了2.36%和3.66%。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，在产品、模式、渠道同质化竞争日趋激烈等现状下，休闲零食企业正面临着不小的压力。进入内卷化发展之后，如何进行差异化定位及运营，是休闲食品企业所需考量的一大重点课题。
针对如何提高产品毛利率，三只松鼠曾在业绩说明会上表示，转型战略背景下，公司持续聚焦坚果产业，通过自主建设示范工厂实现降本增效。目前已完成每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大核心坚果品类、在业内具有更高自动化数字化水平的示范工厂建设，其中每日坚果及夏威夷果产线已正式投产，投产后每日坚果单盒降本约8%。
公开资料显示，三只松鼠起源于电商，当前主营业务为自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售，主要产品为炒货食品、坚果、果干、烘焙、肉制品等休闲食品。依靠第一波电商红利，三只松鼠迅速成长为“电商零食第一品牌”，并于2019年7月登陆创业板上市。
需要关注的是，伴随着三只松鼠营收逐年下滑，自2020年7月13日三只松鼠首发限售股解禁开始，该公司已九度披露减持。其中第二大股东NICE GROWTH、第三大股东LT GROWTH等合计减持超30亿元。
其中，原始股东NICE GROWTH上市初持有三只松鼠8266万股股份，经过数次减持，目前仅持有3191万股，持股比例也降至7.96%。仅从三季报来看，NICE GROWTH减持504万股，LT GROWTH减持254万股。
反映到二级市场上，伴随着两大原始股东“接力”减持，三只松鼠的股价也一路下探，距公司2020年5月创下的历史高点已跌去近八成，市值蒸发近300亿元。
10月23日，公司股价还触及16.70元/股的年内新低。截至10月24日收盘，三只松鼠报17.64元。有投资者对此调侃，“90元时买了三只松鼠，如今只剩下半只”。
近日，三只松鼠实控人章燎原在接受媒体访时坦言，三只松鼠创业的第一波红利期已过，谈及未来的机遇，其表示“让消费者获得有价值的东西，那就需要剥离掉一切不创造价值的环节，链路越短越好，这样生产出来的产品才会又好又便宜”。
